跟石油打交道半辈子，老齐一步留神还是栽在油价暴跌期间的场外交易上。

坐在笔者面前，回想起在石油期货场外衍生品交易中亏钱的经历，老齐还是觉得难以置信：“从头到尾，对交易合同都模模糊糊，没有想到会如此。”他觉得银行没有尽到风险提示的义务，合同约定的权利不对等。

当事的渣打银行回应说，公司和张家口联合石油化工有限公司就挂钩布仑特原油产品方面的争议目前已经进入仲裁阶段，不便透露相关细节。渣打银行还称，十分重视与客户的关系，在沟通过程中也充分尽到了风险告知的义务。

中伦律师事务所涉外金融纠纷霍伟律师称，场外交易的衍生品复杂，国外机构经验丰富，程序上几乎没有漏洞，投资者要特别谨慎，注意投资风险。

衍生品的套中人

从去年油价下跌后的7个月合同期内，老齐的公司在布伦特原油衍生品交易中亏掉了800多万人民币，虽然对亏损不认账，但是销售衍生品合同的银行步步紧逼，要求还钱。

让老齐不解的是，之前三个交易周期，自己公司一共赚了31万美元，但是亏损到来时，仿佛是无底洞，还无法终止合同。老齐说，“只想让大家以后小心点，不要重蹈覆辙。”

老齐的联合石油化工在河北张家口也是响当当的企业，主要经营加油加气站，主业之外涉及其它业务。从部队退伍经营石油石化，已经20多年。公司业务蒸蒸日上，虽说一直在筹划走出国门，到海外发展业务，但始终没有实际项目落地。

老齐全名齐放，同时是全国工商联石油商会执行副会长、河北石油商会会长，在石油行业已经经营几十年。偶然的机遇和渣打银行建立业务联系，不过双方都想到了开始，没有预期到结束方式。

联合石油化工并不缺钱，最初双方建立融资合作时，老齐自称看上了对方的国际融资能力可以为海外发展做铺垫。2010年，双方建立业务联系，此后渣打银行给联合石油化工授信7000万美元，最高时用到4000万的授信额度。

2011年时，渣打银行就开始向联合石油化工推销ISDA的衍生产品。ISDA，全称InternationalSwapsandDerivativesAssociation，国内一般称为国际掉期与衍生工具协会。其会员包括世界主要从事衍生性商品交易的金融机构、政府组织、使用OTC衍生性商品管理事业风险的企业以及国际性主要法律事务所等。

简单而言，掉期的衍生品相对于期货交易所合约，会员售出掉期产品后，在期货交易所进行反方向操作对冲风险。客户看多，银行就会在场内买进看空合约；客户看空，银行在场内买进看多合约。包括衍生品在内的银行产品国内都被称为理财产品。

原油交易致亏损

国外银行的理财产品造成的亏损，国内并不鲜见。2008年金融危机时，各大投行和银行的理财产品就曾引起大量诉讼，受损的投资者还组团到香港诉讼，国内外银行理财产品的纠纷不时出现在媒体上。

联合石油化工和渣打银行2011年启动签订了愿意参与衍生品交易的合同。之后，渣打银行屡次推销具体的产品，强调产品侧重于分析国际油品市场形势。这与老齐自以为的优势契合：老齐对自己判断油价走势一向颇为自信。

不过，即便是自己的强项，老齐事后说也是疑虑重重，对衍生品带着防范心理。据他说，银行方面对产品的操作方法、风险收益、交易规则、规避风险等内容并没有详细解释，主合同亦没有中文版。

不过渣打银行方面认为，十分重视与客户的关系，在沟通过程中也充分尽到了风险告知的义务。操作中，主合同以外，交易合同和确认单都是中英文对照。

之后双方签署了交易确认书，联合石油化工2012年3月购买渣打银行推荐的产品。此后2012年6月22日，买入布伦特原油消费者二向气源目标赎回掉期产品。2012年9月联合石油化工签署了布伦特原油生产者领形目标赎回掉期交易确认书。2014年2月签署布伦特原油买入绩效互换交易确认书。

按照双方确认，主合同之下，每一次交易单独签订交易确认书，每次交易时间都是7个月。交易程序基本一样，双方签订一份协议，相当于购买了一定名义数量的国际原油，双方靠对执行价判断决定盈亏。

联合石油化工总计买入4期掉期产品，前三期累计获得31万美元左右的盈利。2014年2月签署的第四期产品，从当年7月开始执行，到10月份国际油价就开始低于双方约定的执行价，需向渣打支付97840美元，去产品周期重合的期间内，布伦特油价从110美元/桶跌至50美元以下。

中航油从事石油现货交易的郎昕宇分析说，油价暴跌对于做期货以及场外交易的市场风险是超级大的，市场参与者都要应对风险，就今年5月起布伦特原油在40到70美元间震荡，对于期货交易就是很大的风险，更不用说去年以来油价的暴跌。

双方开始自此开始龃龉不断，联合石油化工希望终止合同，但渣打认为无法终止合同，而已有合同上并没有专门针对油价大幅波动的条款。联合石油化工美元、人民币账户均有资产被划走。但仍然不够渣打主张的7个月交易内联合石油化工应该支付的款项和利息，折合人民币817万余元。

投资风险要防范

场外交易泛指在交易所外的交易。上述ISDA即是场外交易的行业组织，其会员包括银行、律所等机构。

场外交易的掉期产品复杂多样，而且到目前为止没有标准格式化合同，交易方式全在于双方约定，双方可以在交易方式、条件，以及赔付的额度上商定。这意味着合同条款双方可以商定，即使没有止损线，也属正常。

上述律师对笔者说，国外银行从事衍生品交易历时久，对法律、纠纷解决已有成熟的制度和应对方式，从合同上很难找到瑕疵，一旦酿成亏损，双方可以协商，或者按照约定仲裁，除此之外救济方法并不多。

不过这位律师分析，至于是否存在捆绑销售，以及合同签订时涉及的风险是否解释清楚，并明确提示，则要复杂得多。没有酿成亏损时，合同条款不会引起特别的注意。直到产生纠纷，合同里其实已经约定解决途径，责任和风险也写的清清楚楚。

传统上，银行销售的场外衍生品产品以做市商的角色，相当于和客户交易。但是这极其容易和客户产生纠纷，现在场外衍生品合同渐趋标准化，银行也努力往服务商转变，即场外产品的交易双方可以通过服务商在场内交割，银行收取中介服务费。

国外银行在国内存款业务有限，多数国外银行都在国内推销各式理财产品。

直到如今，老齐谈起来还是一脸后悔，认为自己原先坚持不碰衍生品，没想还是栽在衍生品交易，并且一亏就是800多万人民币。

联合石油化工还认为，渣打在销售产品时没有尽到风险提示等责任，没有解释清楚合同内容。在交易发生后，擅自从账户上扣款，也存在违规。

“我自己是实例，无论结果如何，希望业内当作一个负面案例，吸取教训，在涉及衍生品交易时谨慎，不要再落入陷阱。”老齐几次这样说。

国内原油期货在冲刺，自去年12月证监会批准上海国际能源交易中心（INE）组织开展原油期货交易后，证监会和央行今年先后出台便利原油期货交易的细则，业内只等最后确定推出。

上述律师建议说，投资者个人还是要充分认识到理财产品的风险，每次都要认真核实合同，不能粗心大意，最好所有合同都听听律师建议。