2013年1~4月,中国化肥行业整体产量及表观消费量增长放缓,固定资产投资完成额增速显著放缓,行业景气度小幅下降,细分肥种继续呈分化态势。氮肥方面,需求增长明显放缓,尿素无烟煤价差维持高位,新增产量在高关税期通过出口消化导致出口量同比大幅增长。磷肥方面,产能过剩局面延续,固定资产投资增速有所放缓,MAP和DAP价格有所下滑。钾肥方面,2013年上半年进口大合同价格下调带动国内氯化钾价格明显降低,未来国内钾肥价格仍将追随国际钾肥价格走势。复合肥方面,受单质肥原料成本下行影响,复合肥价格小幅下降,未来仍可能继续回落。政策方面,2013年国家出台的新一轮关税政策利好将在未来3~5月逐步兑现。

财务风险方面,2013年以来化肥行业资产与负债均保持17%以上的增速,化肥行业资产负债率温和上涨至62.56%,整体债务负担较重。同期,化肥行业整体收入增速有所放缓,其中氮肥行业主营业务收入降幅较大,磷肥、钾肥及复合肥主营业务收入增速降幅相对较校毛利率方面,氮肥、磷肥和复合肥毛利率水平均小幅下降,钾肥行业毛利率水平受进口大合同价格下调影响降幅较大。未来3~5月,随着2013年化肥新关税的实施和出口窗口期的到来,出口量的增长将对主要出口肥种国内价格形成一定支撑,化肥行业的主营收入增速和盈利能力有望小幅回升。（中债资信）