“10月27日，中国电力企业联合会发布2011年前三季度全国电力供需分析预测报告，预测今冬明春全国最大电力缺口将达3000万-4000万千瓦。这一结论超出了此前电监会的预计。”------2011-11-03中证网报道；“据电监会近日发布的《全国电力供需及电煤供应检测预警信息》显示，截至10月下旬，全国日缺煤停机容量最大达到近1600万千瓦，云南、贵州、四川、湖南、重庆等省发电企业电煤库存平均可用天数已下降至警戒线7天以下。”------2011-11-09上海证券报。

根据有关机构数据的统计，在各地烧碱价格维持了几个月的高位之后，进入11月份，西南地区液碱价格再度拉升，截止到11月14日西南地区液碱价格已再创新高，用电紧张，可能带来的拉闸限电，纯碱生产成本也将受很大程度的影响。

一、两碱行情回顾：

日本地震带来烧碱出口利好，液碱出口同比大幅增加。2011年3月11日，日本爆发9级地震，旭硝子化学位于千叶和鹿岛的生产装置遭到严重破坏，虽然分别于3月底和4月份恢复生产，但由于地震引起的供电不稳等因素，产能利用率较低，导致亚洲地区烧碱供应趋紧，中国烧碱出口受益，特别是进入五月份来，液碱出口同比增幅大幅提高，其中5月份同比增幅达到200%，对国内烧碱市场行情上扬形成支撑。

除却日本地震因素，进入4月份的“电荒”是烧碱价格上涨的主要推手，纯碱价格的上涨也和用电成本的上升有直接关系。不同于往年，今年的电荒提前来临，上半年的部分地区电力缺口较大，主要为华中、西南和华东部分地区，其中湖南地区缺口比例达到18.6%，安徽和江西电力缺口比例也分别达到13.1%和12.2%，从4月份到6月份相关部门针对“电荒”问题连续出台政策一方面上调部分亏损火电企业上网电价，另方面严格限制各地优惠电价措施，保证居民用电；发改委6月2日针对15省市电价上调，其中，华东、华北、华中、西南部分地区的上调幅度较大。

四月和五月份用电的逐步紧张导致烧碱价格出现了一波较大的涨幅，进入6月份的电价上调直接导致6月下旬液碱价格进一步拉升，纯碱价格在经过小幅回调后也保持高位盘整。进入5月份，我国华南、西南、东北等地区率先开始了价格上扬，而且上涨幅度较大，各地折百均价5月份环比涨幅达15%；而6月上旬的15省市销售电价上调，直接拉动的了烧碱价格的进一步上扬，根据我们的统计，电价上调各省市涉及的烧碱产量约占全国烧碱总产量的近53%，离子膜烧碱占比为49%，对全国烧碱的价格上扬走势形成强烈支撑。6月下旬，低端32%离子膜烧碱价格进一步上涨到2404元/吨，继5月份的上涨后又拉出了10%的涨幅，烧碱价格在6月份达到了今年至今的最高价位。纯碱价格从四月初开始了一波价格上涨，到六月份价格达到了2100元/吨的高位，虽然随后随着产量的迅速增加，价格回调到1950元/吨的价位，但价格一直坚挺，维持高位盘整。

受烧碱价格大幅上涨利好影响，主要盈利烧碱企业上半年和前三季度净利润同比大幅增加。我们统计了氯碱行业的主要7家上市公司，今年上半年，7家企业均实现的同比大幅增长，七家企业合计实现归属上市公司所有者净利润12.08亿元，较去年同期的4.55亿增长了165%；前三季度，七家企业合计实现归属上市公司所有者净利润17.37亿元，较2010年前三季度的7.11亿元增长了144%，增幅较上半年有所下滑，主要原因进入三季度之后烧碱价格有所回调。受纯碱价格大幅增长，纯碱类企业业绩实现高增。整个前三季度轻质纯碱均价比去年同期均价有39%的涨幅，仅上半年纯碱行业三巨头山东海化、三友化工和双环科技上半年就实现营业收入112.4亿元，较去年同期72.7亿元增长56%；三家公司实现归属母公司所有者净利润7.84亿，同比增长527%。

二、“电荒”再次来袭---烧碱价格继续上调，纯碱价格下行压力有望缓解

国家发改委10月14日发布的公告称，全国9月份水电发电量同比大幅减少，其中，南方电网区域重点水电厂来水严重偏枯，截至9月末，全国重点水电厂可调水量为1049亿立方米，同比下降18.5%；蓄能值为281亿千瓦时，同比下降36%，其中，南方电网重点水电厂可调水量、蓄能值分别为78亿立方米和85亿千瓦时，同比下降64.9%和61.4%。另外，据电监会发布的《全国电力供需及电煤供应检测预警信息》显示，截至10月下旬，全国日缺煤停机容量最大达到近1600万千瓦，云南、贵州、四川、湖南、重庆等省发电企业电煤库存平均可用天数下降至警戒线7天以下，湖北、湖南、江西、河南、安徽、重庆等六个省市今冬明春的电力缺口将达1500万千瓦，为历年来最大，而湖南、湖北、广西、贵州、兰州等17个省市，面临着新一轮拉闸限电的可能。

从电监会发布的数据来看，今年冬天到明年春天国内用电形势依然相当严峻，西南地区和华中地区缺电现象尤为严重，华东部分地区用电也较为紧张。根据我们对西南、华中和华东部分地区的烧碱产量情况的统计，这些地区的烧碱合计产量占全国的比例达到27%，这仅仅是对比较确定缺电的地区的统计，如果湖南、湖北、广西、贵州、兰州等17个省市真的进行拉闸限电，涉及到的烧碱产能将会达到60%。

西南地区烧碱价格已经有所反应，隔膜、离子膜烧碱价格10月下旬再度上涨。从全国各地区的折百均价来看，在烧碱价格六月份的再度拉升达到高位之后，7月下旬到8月中旬价格经历了一波回调，但西南地区价格一直保持高位，在8月底九月初的一波小幅波动后，开始了又一波的价格上扬行情。10月14日西南地区32%低端离子膜价格从800元/吨上涨到864元/吨，上涨幅度达8%，11月2日价格再次由864元/吨上涨到880元/吨，受此影响全国各地折百均价也进一步反弹，目前价位已经离前期高点仅14元的差距，达到2375元/吨。另外，西南地区99%片碱价格自9月下旬上涨到3500元/吨的价格后一直保持高位运行，截至到目前价格仍未有松动迹象。

华北和华东地区烧碱价格也出现异动，部分厂家开始上调报价。今日11月中旬，华北和华东地区部分厂家开始了价位上调，如华东地区的山东省、江苏省，华北地区的内蒙古、河北、山西等地部分厂家上调了出厂报价，其中11月11日内蒙古三联化工32%离子膜烧碱上调到704元/吨，11月15日山西太原化工股份有限公司的32%离子膜烧碱价格从896元/吨上调到1024元/吨，上调幅度达到14%，另外，潍坊亚星化学、山东海力化工等也上调了报价，华东、华北地区烧碱价格继续上扬趋势明显。

国内氧化铝对烧碱也形成一定支撑；纯碱方面受“电荒”影响，价格下行压力有望缓解。2011年全年预计新增氧化铝产能600多万吨，新增产能主要集中于华北、华东地区，根据行业经验每80万吨新增产能投产前期要准备约5万吨的烧碱，不计算后期生产用量，仅前期用量就达到37万吨，对局部地区的烧碱形成冲击，据统计我国山东、河南、山西山地氧化铝产能就达到全国的76%，另外华南地区的广西在2010年氧化铝产量猛增，成为我国第三大氧化铝生产省，但华南地区烧碱产量较少，而且运输能力欠发达，特别是西南地区本身烧碱资源就偏紧，根据2010年情况来看，整个西南、华南地区烧碱需求较强的保证。截至到9月底，在年底前仍有月100万吨的氧化铝产能计划投产，主要是在缺电较为严重的华中地区，届时仍将对当地烧碱需求形成支撑。纯碱方面价格自从1950元/吨的价位反弹到十月初的2000元/吨后，受产量不断增加的影响下行压力增加，随着“电荒”的来临，用电成本的提高可能再次推高纯碱生产成本，或能缓解纯碱价格下行压力。

三、关注受烧碱、纯碱价格上涨受益最大的企业

两碱价格若能因“电荒”维持价格高位，可以关注受产品价格上涨影响较大的两碱企业。2011第一季度烧碱和纯碱价格较2010年的增幅分别为35%和26%；上半年均价较2010年同比增幅为38%和36%；前三季度均价分别比2010年增长46%和39%。如果烧碱和纯碱价格受“电荒”影响能够保持较高价位，按照今年第一季度烧碱和纯碱的均价分别为1311元/吨和1335元/吨计算，目前烧碱和纯碱的价位较第一季度有近23%和11%的涨幅，考虑下游需求变化，今冬电荒对于烧碱价格影响更大，预计本轮电荒烧碱公司受益更多，在盈利能力维持高水平下，股价有望表现，重点关注西南区域烧碱企业天原集团，金路集团。