中信证券消息称：焦化产业概况:钢铁冶炼的主要原料,副产品加工发展潜力大。煤焦化过程是煤炭密闭干馏的过程,主要产品为焦炭,主要下游钢铁行业消费占比近87%。炼焦过程还可产生焦炉煤气及煤焦油等副产品。传统焦炭市场面临产能过剩问题,而煤焦化副产品加工及综合利用则为行业盈利打开新的空间。

焦炭供需:供给过剩犹存,需求已企稳。我们预计在扣除淘汰落后产能的因素后,未来3年内焦炭产量将以每年2000-2500万吨的速度增长。预计2011~2013年焦炭产量将分别达到3.96/4.20/4.35亿吨,同比增长6%/6%/4%。需求层面,下游需求已企稳,加之出口数量的增加,预计今年焦炭需求量增长大约在7~8%左右,但供给宽松的格局难改。总体而言,在供需格局稳定的情况下,预计全年焦炭均价涨幅约为8~10%。

行业估值催化剂:焦化整合平抑产能,焦炭期货催化板块行情。山西计划2011年/十二五末淘汰焦炭落后产能2000/4000万n屯。整合过后行业集中度有望提高,预计整合将拉动2011年焦炭价格上涨3~4%,从而带动焦企盈利回升5%~8%。焦炭期货推出有助于减轻企业利润波动,有助于提升焦炭现货产品及焦炭板块的金融属性,预计期货推出将催化行业估值提升15%~20%。

行业发展新方向:焦化副产品或成盈利主角。焦炭炼焦过程中还伴生有煤焦油等石化替代产品及焦炉煤气等副产品。按照我们的假设分析,目前单纯焦化的吨焦炭盈利仅在50--60元左右;若完全利用焦炉煤气以及煤焦油等副产品,吨焦炭盈利能力可达135--140元,利润增长将近160%,盈利改善空间大,焦化产品未来或成为焦化产业链盈利丰角。

行业风险:节能减排力度加大影响焦化企业自身产量及下游需求;废钢利用率提升或降低焦炭需求;已关停的小焦炭厂超预期复产。