1.事件

近日，张化机[37.08-1.01%股吧]发布公告，拟在新疆伊犁与中科合成油工程有限公司合资建立控股子公司张化机【新疆】有限责任公司，其中公司以现金投资1.8亿元，控股90%。

2．我们的分析与判断

新疆项目保障公司未来煤化工设备业务高速增长

“十二五”时期，新疆将建成国家大型煤化工基地。目前新疆煤炭资源预测储量达2.19万亿吨，占全国预测储量的40%。新疆规划的四大煤炭基地包括准东、吐哈、伊犁和库拜四大煤田。其中伊犁发展煤化工产业条件得天独厚。庆华集团总投资277亿元的年产55亿立方米煤制天然气项目已经在建，伊犁发展煤电煤化工产业的热潮已经形成。

2011年，伊泰集团总投资600亿元的年产540万吨煤制油项目、庆华集团年产1000万吨煤制甲醇项目以及中煤集团、新汶集团煤制烯烃项目有望在伊犁开工建设。根据我们对行业和公司未来发展的判断，我们预计未来三年公司在新疆地区能够获得的煤化工设备订单有望超过30亿元。

我们预计，公司新疆基地2011年有望基本建成并迅速形成产能，2012年有望实现3-5亿元的营业收入，2013年有望实现6-8亿元的营业收入，从而带动公司煤化工业务板块的高速增长。我们预计2011年、2012年、2013年公司全部煤化工设备业务有望突破6亿元、12亿元、16亿元，毛利率保持在25%以上。

多晶硅设备已成新增长点，海工设备有望成为未来增长点

续2011年初河北东明实业3.5亿多晶硅工程总承包合同后，公司最近又在徐州获得多晶硅设备订单，目前其它在谈多项多晶硅工程意向合同金额超过10亿元，逐步形成可持续发展能力。

我们预计2011年、2012年、2013年公司多晶硅设备业务有望分别突破3亿元、4亿元、6亿元。由于公司多晶硅设备业务采取工程总承包形式，项目毛利率预计将高于公司煤化工、石化设备、蒸发器等原有业务。我们预计公司多晶硅工程总承包项目毛利率在30%以上，净利率在20%以上，这将有力推动公司业绩增长。

公司大力实施相关多元化战略，钻井平台、海水淡化等海洋工程用压力容器与公司现有产品差异性不大。目前公司在募投项目临江基地专门预留一块土地用于发展海洋工程用压力容器业务，目前正在加强与中海油等客户的接触和洽谈。我们预计今后两年公司即将获得海工用压力容器业务订单，有望成为公司未来又一新增长点。

受益下游行业产业升级，石化设备业务订单饱满保持快速增长

受益下游行业产业升级，国内千万吨级炼油、百万吨级大型乙烯、大型精对苯二甲酸（PTA）项目建设带来的设备需求较大，公司石化设备业务订单饱满。目前公司在手订单25亿元，其中石油化工设备11亿元。目前公司与中石油、中石化、中国化工集团等重要客户的合作日益紧密，我们预计公司未来石化设备业务将保持快速增长。

募投项目即将投产，榆林基地有望开建，迅速突破产能瓶颈实现高速增长

公司6万吨重型装备制造项目预计将在今年上半年实现投产，2011年预计产能利用率可达到50%，有望迅速突破产能瓶颈。重件码头项目有望在8月份建成，将为公司提供重型产品及原材料的水运平台，有效降低公司物流成本。

同时，为进一步开拓西北煤化工设备市场，我们认为公司可能在明年启动陕西榆林基地建设项目。在募投项目、新疆基地和榆林基地的产能扩张支撑下，我们预计公司未来三年将实现高速增长，2011年、2012年、2013年营业收入将有望分别突破20、30、40亿元。