据中投证劵消息称：国内煤化工的龙头。公司以洁净煤气化技术为平台,在行业内首家打造了“一头三线”的循环经济多联产,01-09年收入年复合平均增长率29.42%,净利润年复合平均增长率32.23%。管理和成本控制是化工企业中相对好的。

公司核心优势是先进的煤气化技术:华鲁用的是烟煤,而国内大部分厂家要么是的是无烟煤,要么是外购甲醇。近3年来,烟煤的均价比无烟块煤低370元/吨左右。未来2年公司的煤气化能力将由120万吨提升至220万吨,11、12年扩产醋酸、己二酸和乙二醇项目,横向和纵向扩展产业链,由传统的煤化工向新型煤化工转型。

煤制乙二醇:技术是关键,值得重点关注:煤制乙二醇工艺总体处于商业化生产前期,技术尚未完全成熟,需要经过进一步商业化运行的试验。如果公司6月的煤制乙二醇项目成功会是工艺上的重大突破。从成本上来看,普通石脑油路线制备乙二醇成本约7000元/吨;中东乙烷路线到岸成本约4000元/吨;我们预计煤制乙二醇完全成本约4500-4800元/吨(量产后还可能降低约20%)。

国内首套20万吨煤制乙二醇装置项目进度迟于市场预期,核心问题是草酸酯加氢制乙二醇工艺中的催化剂稳定性下降,生产负荷仅为30%。但我们认为,随着国内研究的积累,技术的成熟,未来这一块可能实现突破。目前公司和上海戊正工程技术有限公司合作,有核心的催化剂专利,1万吨的中试已经完成。

投资建议:我们预测公司10-12年的eps分别为0.43、0.76和1.38元,给予推荐评级,6-12个月目标价20-25元,对应10-12年的市盈率分别为47、26和14倍。重点关注公司煤制乙二醇项目。