据兴业证券研发中心消息称：ST马龙资产重组内容概要：ST马龙向云天化[26.79-0.92%]集团出售全部资产及负债，同时向昆钢控股发行2.74亿股股份，总价值为21.76亿元，昆钢控股以其合法持有的昆钢煤焦化100%股权（评估值为19.98亿元）进行认购，发行股份价值与上述股权价值之间的差额昆钢控股以现金（金额为1.77亿元）进行补足。资产重组完成后，昆钢控股成为ST马龙的控股股东，持股占比为68.46%，；原来的控股股东云天化集团变为第二大股东，持股占比为16.56%。另外，昆钢控股承诺资产重组交易完成后三个月内启动师宗县瓦鲁煤矿、大舍煤矿、金山煤矿和五一煤矿资产注入工作。目前，ST马龙资产重组方案已通过公司董事会和股东大会批准，正等待证监会核准。

昆钢煤焦化是云南地区煤焦化龙头。公司2010年产能为焦炭280万吨，煤气11.5亿立方米、煤焦油深加工15万吨和苯加氢5万吨，焦炭权益产能位居云南省首位。公司焦炭产品为三级冶金焦，主要应用于钢铁行业生铁冶炼环节，2009年、2010年公司备考营业收入分别为46.76、50.02亿元，净利润分别为1.39、1.68亿元。

公司竞争优势——钢焦联盟。昆钢煤焦化背靠昆钢控股，与昆钢控股子公司昆钢集团的联营企业武钢昆明结成钢焦联盟，公司相对于独立焦化企业，具备较强的抵御市场风险能力，拥有较高的产能利用率。年产600万吨钢铁的武钢昆明，是云南省最大的钢铁企业，昆钢煤焦化安宁分公司焦炭毗邻武钢昆明本部，仅用皮带传送即可到达武钢昆明本部的炼铁高炉。昆钢煤焦化受益于钢焦联盟，2008年、2009年向武钢昆明焦炭销售量占其总销售量的99%和76%，产能利用率分别达到83%和93%。

昆钢煤焦化受益于煤矿资产注入和焦炭产能扩张。

（1）师宗县四个煤矿注入和后续扩产，提升焦煤自给率。承诺注入的四个煤矿设计产能为56万吨，经改扩建产能可达87万吨。我们预计2011年、2012年公司的焦煤产量分别为50、80万吨，焦煤自给率将上升至8.2%，11.3%。

（2）师宗焦化项目产能释放，公司营收有望快速增长。师宗焦化项目年产98万吨焦炭、配套10万吨甲醇，总投资额15.19亿元。其中，焦炭项目的2号和1号焦炉已分别于2010年6月和2010年10月投产，公司焦炭产能将达到378万吨。预计2011年、2012年师宗项目将贡献营业收入9.7亿元和19.8亿元。

给予“推荐”评级。公司发展思路清晰，未来将走煤-焦-化产业一体化发展道路，分别向上扩张煤炭资源，提升焦煤自给率和向下提高化产能力，走新型煤化工发展道路。