据第一财经日报消息称：七台河宝泰隆煤化工股份有限公司（601011.SH，下称“宝泰隆”）日前宣布进入A股首次公开发行（IPO）的初步询价阶段。这一以构建“循环经济产业链”为目标的煤化工“黑马”，立足煤炭资源富足的黑龙江东部，并采用了多种先进生产技术。然而，由于其主打产品甲醇面临产能过剩，且生产过程存在高耗能等问题，其市场前景面临考验。

上游资源：循环产业链的瓶颈

宝泰隆招股说明书显示，煤化工循环产业链是公司的重要生产技术实践和发展方向。作为焦化工龙头企业，宝泰隆年产焦炉煤气1.4亿立方米、焦油2万吨。宝泰隆于是对这1.4亿立方米焦炉煤气采取循环利用的策略。

中国化学工业设计院一位专家在接受《第一财经日报》采访时介绍，宝泰隆这种具备焦炭生产线的企业，同时拥有可利用的焦炉煤气资源，可借此实现焦炭与甲醇的联产。在宝泰隆生产过程的24个环节中，焦炉煤气制甲醇项目也是最重要的环节。焦炉煤气回收后经过加氧处理，可制甲醇10万吨，年创效益3亿元。

上述专家测算，生产1吨焦炭可产生0.2吨甲醇。据《黑龙江日报》报道，甲醇生产线的启动运营，不仅可以消耗公司制焦炭时产生的焦炉煤气，还可使周边焦化企业的焦炉煤气得到充分利用，有效地控制了焦炉煤气中污染物的排放量，年减少排放二氧化碳14.6万吨，使得宝泰隆的焦炭副产品年增值10亿余元。

然而，与此同时，煤炭与水等关键的上游资源也成为宝泰隆循环产业链的制约瓶颈。

据了解，焦化工业不但是污染严重的行业，而且是高耗水产业。山西省每年焦化生产耗水1.09亿吨，占全省工业耗水的8%。炼焦过程中产生的“三废”，严重污染土地、水源和大气。而宝泰隆年产焦炭60万吨的焦炉，熄焦年用水量达到30万吨。

黑龙江省人民政府网站公开信息显示，黑龙江东部煤电化基地建设在地理区域上主要涵盖鸡西、鹤岗、七台河、双鸭山四大煤城，但用水都十分紧张。其中双鸭山、七台河市水资源状况尤其严峻，市区生活用水紧缺，水质差，近期属于工程性缺水，将来则属于严重的资源性缺水，需要建水库和实施调水工程。

陕西省投资集团有限公司副总经理赵军曾公开表示，中国煤化工产业发展中，煤炭资源的优势明显受到水资源与环境的制约。而我国国情是“有煤无水，有水无煤”，水将成为煤化工发展的重要制约因素。

针对这一问题，宝泰隆在大量用水的熄焦环节上采用了干熄焦法，即将空气分离器分离出来的氮气用来熄焦，年可节约熄焦用水30万吨，节约60万元。

然而，山西省环境科学研究院专家高建文告诉本报，采用干熄焦法的确有利于节水，但耗电量却惊人。湿熄焦法耗电量为每吨每小时2千瓦，而采用干熄焦法耗电量则为26千瓦。同时，燕山石化一位工程师也向本报表示，以煤为原料的化工项目能源利用率普遍偏低。煤用于发电的能效约为50%，而以煤为原料生产甲醇，煤的能量利用率则只有32%到42%。

因此，高耗能（水）无疑成为宝泰隆打造煤化工循环产业链的瓶颈。

产能过剩或使拳头产品褪色

同时，宝泰隆循环产业链的主打产品，生不逢时地面临着产能过剩的巨大压力。

宝泰隆在招股书中表示，其主打产品为焦炭和甲醇。尽管中国对甲醇这种基础化工产品有刚性需求，但国际市场自2007年起即上马了巨大的甲醇产能，金融危机后形成了集中释放，从而不可避免地对国内企业造成冲击。

中科院山西煤化所所长王建国说，目前我国甲醇产能严重过剩，同时海外大量甲醇又低价涌入，甲醇利用缺乏下游出口，造成国内煤基大甲醇开工率只有30%到40%，对甲醇产业形成冲击，形成较大的市场风险。

中金公司能源分析师孔庆影也表示，中国甲醇市场目前面临产能过剩，产能约为3000万吨，年消费量约为2000万吨（其中500万吨属于进口的），因此利用率仅为50%。

同时，中东及南美洲地区的甲醇工业采用天然气为原料，而随着北美洲页岩气的发现和广泛利用以及中东地区天然气价格的大跌，金融危机之前上马的一系列甲醇项目产能释放，使得低成本的中东甲醇大量涌入中国市场，使得中国甲醇的进口依存度从2007年的3%上升到2009年的32%。

而另一方面，则是低成本的甲醇对中国企业的冲击。孔庆影表示，中东地区国内市场的天然气供应充足，因此中东地区甲醇生产享有低成本优势，大约为每吨1021元，其中天然气作为生产原料的价格为每吨360元。

反观中国甲醇生产企业，主要使用煤炭作为原料。即使是宝泰隆利用焦炉煤气生产甲醇，也离不开上游的煤炭做原料。据了解，1吨甲醇一般需要1.4吨煤。煤的成本约为每吨1190元，如果把蒸汽和电的成本考虑在内，以煤为原料的中国甲醇企业的生产成本约为每吨1950元，比中东地区高91%。

此外，在中东地区，如果是规模较大的甲醇厂，成本还可以更低。而中国甲醇生产企业的规模要小得多。截至2010年，产能在20万吨以上的公司仅占中国甲醇公司总数的18%，而沙特阿拉伯和伊朗的公司产能大都在100万吨以上。因此，中东地区的成本优势和产能建设，给中国国内相关企业以巨大压力。

同时，焦炭价格的走势也并不看好。一德期货研究院分析报告预测，2011年下半年，随着央行调控措施的逐步落实、美元止跌反弹，能源价格泡沫将有可能破灭，焦炭价格也会随之下跌。因此，预计2011年全国焦炭价格有可能总体呈现倒V字形走势。

由此，上下游的瓶颈与压力，均对宝泰隆未来的发展提出了挑战。